オプション取引（コール・プット）
オプション取引 は、株式・通貨・債券などの 原資産 を、あらかじめ定めた価格（権利行使価格）で、将来の特定日（または期間内）に 買う、または売る権利を売買する 取引です。「現物そのもの」ではなく「権利」を売買する点が、株式や債券の現物取引と大きく異なります。
オプション取引はデリバティブ（金融派生商品）の代表例で、先物取引・スワップ取引と並ぶ柱の一つです。FP3級では深い数理は問われませんが、コール・プットの違い、買い手と売り手の損益の非対称性、プレミアム（オプション料）の構造 の3点が必出です。本章ではこれらを順に整理します。
オプションとは「買う／売る権利」を売買する取引
Section titled “オプションとは「買う／売る権利」を売買する取引”オプション取引の最大のポイントは、権利を持つ人（買い手）は権利を行使するかどうかを選べる ことです。原資産価格が自分にとって有利に動いていれば権利を行使し、不利なら権利を放棄して何もしない、という選択ができます。一方、権利の売り手 は買い手から権利行使を求められたら 応じる義務 があり、自分から取引を中止することはできません。
この「権利の買い手＝選択できる」「権利の売り手＝義務を負う」という非対称な構造を理解すると、後述する損益関係も自然に見えてきます。
コールオプションとプットオプション
Section titled “コールオプションとプットオプション”オプションには2種類しかありません。コール（買う権利）と プット（売る権利）です。覚え方としては、英語の「call＝呼ぶ＝引き寄せる＝買う」「put＝置く＝手放す＝売る」とイメージするのが定番です。
| 種類 | 定義 | 買い手の動機 | 売り手の動機 |
|---|---|---|---|
| コールオプション | 原資産を権利行使価格で 買う権利 | 価格上昇を見込む（買って高く売りたい） | 価格は上昇しないと予想（プレミアムを得たい） |
| プットオプション | 原資産を権利行使価格で 売る権利 | 価格下落を見込む（高く売って安く買い戻したい） | 価格は下落しないと予想（プレミアムを得たい） |
たとえば、現在1株3,000円のA社株について「権利行使価格3,000円のコールオプション」を買うと、満期時にA社株がいくらになっていても3,000円で買う権利が手に入ります。実際の株価が4,000円になっていれば3,000円で買って4,000円で売れば1,000円の利益、株価が2,000円になっていれば権利を放棄するだけで済みます。
プレミアム（オプション料）
Section titled “プレミアム（オプション料）”オプションの権利を手に入れるために、買い手は売り手に対して対価を支払います。この対価が プレミアム（オプション料） です。プレミアムは契約成立時点で発生し、買い手から売り手に支払われ、その後は売り手のものとなります。仮に買い手が権利を行使せずに満期を迎えても、プレミアムは返ってきません。
このプレミアムこそが、買い手にとっての 最大損失額 であり、売り手にとっての 最大利益額 になります。
買い手と売り手の損益の非対称性
Section titled “買い手と売り手の損益の非対称性”オプション取引で必ず問われるのが、買い手と売り手の損益が極めて非対称 である点です。これはオプション取引最大の特徴であり、現物の株式取引とは根本的に異なります。
コールオプションの損益
Section titled “コールオプションの損益”| 立場 | 利益の上限 | 損失の上限 | 心理 |
|---|---|---|---|
| コールの買い手 | 無限大（原資産価格は理論上どこまでも上昇しうる） | プレミアムに限定（権利を放棄するだけ） | 価格上昇に賭ける |
| コールの売り手 | プレミアムに限定（受け取った対価が上限） | 無限大（買い手から権利行使されると差額を支払う義務） | 価格は上昇しないと見る |
プットオプションの損益
Section titled “プットオプションの損益”| 立場 | 利益の上限 | 損失の上限 | 心理 |
|---|---|---|---|
| プットの買い手 | 権利行使価格まで（原資産価格が0円まで下落した場合の差額） | プレミアムに限定 | 価格下落に賭ける |
| プットの売り手 | プレミアムに限定 | 権利行使価格まで（原資産価格が0円まで下落した場合の差額） | 価格は下落しないと見る |
ポイントは、買い手の損失はプレミアムに限定 され、売り手の利益はプレミアムに限定 される、という対称的な構造です。一方で 買い手の利益と売り手の損失は限定されません（コールの場合は理論上「無限大」、プットの場合は原資産価格がゼロになるまで）。
graph TD
A[コールオプション 買い手] -->|権利行使| B{原資産価格 vs 権利行使価格}
B -->|高い| C[利益 = 価格 - 行使価格 - プレミアム]
B -->|低い| D[権利放棄 = 損失プレミアムに限定]
E[コールオプション 売り手] -->|義務発生| F{原資産価格 vs 権利行使価格}
F -->|高い| G[損失 = 価格 - 行使価格 - プレミアム 大きく拡大]
F -->|低い| H[利益プレミアムを獲得]
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試験で出るポイント
「コールオプションの売り手の損失はプレミアムに限定される」という選択肢は 誤り です。プレミアムに限定されるのは 買い手の損失 と 売り手の利益 です。「権利を持つ側＝損失限定／義務を負う側＝利益限定」とセットで覚えましょう。売り手は受け取ったプレミアムだけでは到底カバーできない損失を被る可能性があるため、初心者は買い手から始めるのが定石です。
本源的価値と時間的価値
Section titled “本源的価値と時間的価値”プレミアム（オプション料）の金額は、本源的価値（本質的価値） と 時間的価値 の2つから成り立っています。
本源的価値 は、いまこの瞬間に権利を行使したらいくら得するか、という「内側の価値」です。
- コールの本源的価値 ＝ 原資産価格 − 権利行使価格（マイナスなら0）
- プットの本源的価値 ＝ 権利行使価格 − 原資産価格（マイナスなら0）
たとえば、原資産価格3,500円・権利行使価格3,000円のコールオプションなら、本源的価値は500円です。一方、原資産価格2,800円・権利行使価格3,000円のコールなら、いま行使すると損なので本源的価値は0円となります。本源的価値がゼロより大きい状態を イン・ザ・マネー（ITM）、ゼロの状態を アウト・オブ・ザ・マネー（OTM） と呼びます。
時間的価値 は、満期までに原資産価格が動いて権利行使価格に近づく／超える可能性に対する期待値、いわば「時間という未来への希望料」です。満期までの残存期間が長いほど高く、満期に近づくほど減少していきます。この減少を タイムディケイ（時間価値の減衰） と呼びます。
満期時点では将来への期待は消滅するので、時間的価値はゼロ になります。したがって満期日のプレミアムは本源的価値そのものになります。
プレミアム変動要因
Section titled “プレミアム変動要因”オプションのプレミアムは、いくつかの要因で変動します。FP3級では「方向と理由」を押さえれば十分です。
| 要因 | コールへの影響 | プットへの影響 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 原資産価格の上昇 | プレミアム 上昇 | プレミアム 下落 | コールは「買う権利」が有利になり、プットは「売る権利」が不利に |
| 残存期間 が長い | 上昇 | 上昇 | 期待を載せる時間（時間的価値）が長い |
| ボラティリティ（価格変動の大きさ）が大きい | 上昇 | 上昇 | 大きく動くほど権利行使される可能性が高まる |
| 金利の上昇 | 上昇 | 下落 | 行使までに資金を運用できる効果（コールは投資家有利） |
試験で出るポイント
「残存期間が長くなるほどオプションのプレミアムは安くなる」という選択肢は 誤り です。残存期間が長いほど 時間的価値が大きく なるため、プレミアムも 高く なります。コール・プットいずれも同方向です。「残り時間が長い＝チャンスが多い＝価値が高い」と直感で覚えましょう。
オプション取引のまとめ
Section titled “オプション取引のまとめ”試験で出るポイント（総まとめ）:
- コール＝買う権利／プット＝売る権利。call＝呼ぶ＝買う、put＝置く＝売る。
- 買い手の損失と売り手の利益はプレミアムに限定、売り手の損失と買い手の利益は限定されない（コールは理論上無限大）。
- プレミアム＝本源的価値＋時間的価値。満期時には時間的価値はゼロ。
- 残存期間が長いほど、ボラティリティが大きいほど、プレミアムは 高い（コール・プット共通）。
なお、FP3級ではここまでが基本論点です。先物取引・スワップ取引・通貨オプションなど、その他のデリバティブは深入りせず、まずはオプション取引の構造を完璧に整理しましょう。
オプション取引において、コールオプションは原資産を権利行使価格で 売る権利 を、プットオプションは 買う権利 を意味する。次の記述の正誤を判定せよ。
解答
正解：×
コール（call）＝買う権利、プット（put）＝売る権利。記述は両者が逆になっているため誤り。「call＝呼ぶ→引き寄せる→買う／put＝置く→手放す→売る」と語感で覚えると取り違えにくい。
オプション取引においては、買い手の最大損失はプレミアム（オプション料）に限定されるが、売り手の最大利益もプレミアムに限定される。次の記述の正誤を判定せよ。
解答
正解：○
オプション取引の損益は非対称で、買い手は損失がプレミアムに限定（権利を放棄すれば済む）、売り手は利益がプレミアムに限定（買い手から権利行使を求められたら応じる義務がある）。一方、買い手の利益と売り手の損失には限定がなく、コールでは理論上無限大、プットでは原資産価格がゼロになるまでの差額となる。
A社株式を原資産とするコールオプションについて、買い手のペイオフに関する次の記述のうち、最も適切なもの はどれか。なお、プレミアムは100円、権利行使価格は3,000円とする。
① 満期時の株価が3,200円のとき、買い手は権利を放棄し、損失はプレミアム100円で確定する。 ② 満期時の株価が3,200円のとき、買い手の利益は1株あたり100円である（プレミアム控除後）。 ③ 満期時の株価が2,800円のとき、買い手は権利を行使し、1株あたり200円の損失となる。
解答
正解：②
権利行使価格3,000円のコールを保有しているので、満期時の株価3,200円なら権利を行使して3,000円で買い、市場で3,200円で売れば1株あたり200円の差益。プレミアム100円を控除して 純利益100円 となる（②正解）。①は3,200円なら行使するほうが得なので誤り。③は株価2,800円ならコールを行使する意味がなく 権利を放棄 し、損失はプレミアム100円に限定される（買い手の損失はプレミアムに限定）。
オプションのプレミアム（オプション料）は本源的価値と時間的価値から構成され、満期日には時間的価値はゼロとなる。次の記述の正誤を判定せよ。
解答
正解：○
プレミアム＝本源的価値＋時間的価値。時間的価値は「満期までに原資産価格が動く可能性への期待」を意味し、満期に近づくにつれて減少（タイムディケイ）していく。満期日には将来への期待が消滅するため時間的価値はゼロとなり、プレミアムは本源的価値そのものとなる。
他の条件が同一であれば、オプションの満期までの残存期間が長いほど、コールオプションのプレミアムは高くなるが、プットオプションのプレミアムは低くなる。次の記述の正誤を判定せよ。
解答
正解：×
残存期間が長いほど 時間的価値が大きく なるため、コール・プットの 両方 でプレミアムは高くなる。コールとプットで方向が分かれるのは「原資産価格の変動」と「金利」であり、「残存期間」と「ボラティリティ」は両者とも同方向（長い／大きいほどプレミアム高）。
権利行使価格3,000円のプットオプションについて、現在の原資産価格が2,500円であるとき、本源的価値（本質的価値）として最も適切なものはどれか。
① 0円 ② 500円 ③ 5,500円
解答
正解：②
プットオプションの本源的価値＝権利行使価格 − 原資産価格（マイナスなら0）。3,000円 − 2,500円 = 500円。いまこの瞬間に権利を行使すると、市場で2,500円のものを3,000円で売却できるため500円得をする、という意味の価値。なお同条件のコールオプションなら、原資産価格2,500円＜権利行使価格3,000円のため、いま行使すると損になり本源的価値は 0円（アウト・オブ・ザ・マネー）となる。